选择急流勇退

选择急流勇退

20世纪60年代正是美国股市牛气冲天的时代，整个华尔街进入了一段疯狂的投机时代。对于很多资金持有人来说，这是争先恐后的年月。

此时，电子类股票、科技类股票突飞猛涨，随着投资者们对短期利益的追逐，股指也不断创出新高，在投资者“恐惧”和“贪婪”这两种情绪中，后者占了上风，在乐观的预期下，他们对再高的股价都不害怕，把套牢的恐惧忘得精光，他们似乎相信自己的直觉，认定股价还有上涨空间。

这种疯狂投资的表现随处可见：证交所排起了长队，投资基金如雨后春笋般建立起来。随着巴菲特基金规模的扩大，面对连创新高的股市，巴菲特却逐渐不安起来。

一次，巴菲特在写给一个合伙人的信中说道：

格雷厄姆这辈人退休了，随之带走了对大萧条时期残酷的记忆。华尔街觉察到年轻一代人的崛起，他们中的许多人在1929年时尚未出世，同时也对上一辈人无穷无尽的回忆十分厌倦了。

更重要的是，他们对大崩溃之前的狂乱岁月没有任何记忆。对他们而言，投机是无可厚非的。20世纪60年代牛气冲天的股市对于他们就像初恋一样充满新鲜感，甚至连他们交易的股票都是新的，电子发行，庞大的集团，小的成长股。

所有这些都要求一种忠诚，似乎此时，只要忠诚就足够了，股票在纷纷上涨。

巴菲特对股市的忧虑，开始显现出来，也可以从他和孩子的对话中发现他对股市的忧虑。

一次，巴菲特在给孩子们讲故事，而他的这个故事就和对股市的忧虑有关。

故事的大意是一个石油勘探者来到天堂门口，听到一个令他万分沮丧的消息：为石油工人保留的“庭院”已经满了。在得到圣彼得的恩准可以说几句话后，这位石油勘探者大声叫道：“地狱里发现了石油。”

于是，天堂里每个石油工人都纷纷出发寻找冥府财宝去了。圣彼得对他留下了深刻的印象，并告诉他说现在天堂里有足够的地方了，完全可以容纳它的崇拜者了。

这个勘探者犹豫了一下说：“不，我想我该跟余下的这些人一起去，也许在谣传的背后会有些真实的成分。”

故事说完了，不懂事的孩子都笑了起来，对巴菲特说：“哈哈！爸爸，那个人真傻啊！明明地狱里有石油的谣言是他自己编的，他后来自己怎么也相信了呢？”

巴菲特没有回答孩子们的问题，只是皱起眉头，在考虑当时华尔街股市的种种问题。

与对股市泡沫产生忧虑的还有投资环境的变化。当时，巴菲特拥有了更多的现金，但是，股价都在上升，而可做的交易越来越少，这两方面的矛盾使他陷入了困境。

尽管在当时看来，只要追逐市场，不动任何脑筋就会变得越来越富有，但是巴菲特永远是一个真正的“投资者”，而不屑做投机家们做的事。

除了不屑做投机者之外，巴菲特投资还有一个特点，那就是敢于坚持原则。

1968年，当巴菲特正逐步吸纳一家家庭保险公司的筹码时，一天，当他的经纪人为他买进了价值50000美元的股票后，巴菲特突然打电话让经纪人撤单。

原来巴菲特听到了内部消息，那个家庭保险公司将被城市投资公司以高价接管。第二天，消息公布，巴菲特错过了一个获利的大好机会。尽管他明明知道买下它是合法的行为，但他永远有自己的行为准则。

进入1968年，美国陷入一场政治的动荡中，随之美国经济也开始动荡，而市场跌入了令人目眩的深渊之中，于是投资者们逐渐把注意力放在短期投资上。

这造成的结果在股票上显现了出来，当时股票的交易已经达到了疯狂的地步。“大屏幕”的一日平均成交量达到了1300万股，比1967年的纪录还要多30％。

那时，股票交易所里的员工被大量的买卖单据忙得喘不过气来，这在它的历史上是破天荒第一次。那时的一个基金的管理人员宣称，单从每周每小时股价做出研究是不够的，证券必须以分钟间隔来进行研究，也就是说，金钱已经挂在了时间的齿轮上，每时每刻都在流动。这种情况使人觉得出去取一听百事可乐都有负罪感。

当时，巴菲特的某些合伙人打电话给他，提醒他市场走势还会更高。对于这些电话，巴菲特都一一驳回了。

1968年，在股市的一片飞涨之中，巴菲特和他的基金虽然非常谨慎地进行投资，但也获得了非常可观的收入。这一年，巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩：增长了46％，而当年的道琼斯指数才增长了9％。巴菲特掌管的资金上升至1.04亿美元，其中属于巴菲特的有2500万美元。

1968年年底，股市的牛市正断断续续发出死亡前的呻吟，许多股票的市盈率达到了40～46倍之高，有的甚至达到了100倍。尽管如此，基金经理们仍乐观地认为人们在特定的时刻认为某种股票价值多少，股票就值多少。

此时，这位具有非凡经营眼光的投资天才，开始对寻找股票彻底失望了。

1969年5月，当股市一路凯歌的时候，巴菲特做了一件非同寻常的事，他担心自己陷入对苦难不幸的哀叹之中，同时也担心所得的盈利付诸东流。

“苏珊……”巴菲特欲言又止。

“你想说什么，沃伦？”结婚10多年，苏珊早已明了丈夫的神态意味着什么。

“我想我该到抽身退出的时候了，我想关闭合伙人企业，再开一个新局面。”巴菲特在妻子鼓励的目光下说出了一个重大决定。

“你想清楚了吗？你今年的业绩不是很出色吗？”苏珊吃惊地问。

“我知道这需要勇气，在华尔街人们决不会关闭企业，偿还资金，尤其不会在鼎盛时期。但是我真的不喜欢目前的市场环境，我不愿将自己的成绩在这些经济泡沫中跌个粉碎。”

“也许你可以卖股票，把资产换成现金，然后再等待机会，何苦一定要退出呢？”苏珊提出了另一种选择。

“但是每个合伙人都希望由我来运作，来带领整个联盟，这让我感到一种无法推卸的压力，要让我放慢脚步的话，唯一的办法就是停下来。”巴菲特和妻子推心置腹地说。

“按你的想法去做吧，”苏珊理解地轻轻拥住丈夫，“我会一如既往地支持你。”于是，他宣布隐退了。

主意打定之后，巴菲特立刻通知他的合伙人，他要隐退了。随后，巴菲特开始逐渐清算了巴菲特合伙人公司的几乎所有的股票，悄悄退出了异常火爆的股市。

在当时一片火爆的华尔街，那些投资家们是绝不会关闭企业，将资金偿还的。然而，巴菲特却那样做了。在大多数人看来，其实巴菲特可以有许多种选择，比如他可以只售出他的股票，将其换成现金，然后等待机会。

但那只是大多数人的看法，毕竟不是巴菲特的看法。巴菲特自有他的考虑，他认为如果合伙人的钱依然还在自己手里，那么那些合伙人都渴望他来继续运作。这无疑感到自己要承担太多太重的无法推卸的责任。

巴菲特后来也曾提到这次隐退，他说：“如果我要参与到公众中去，我就身不由己地要去竞争。我明白，我并不想毕生都在忙于超越那只投资的兔子，要让我放慢脚步，唯一的办法就是停下来。”

但他退隐的计划并没阻挡他股市神话的奇迹。1967年合伙人企业向前推进30％，比道琼斯多出17个百分点，其中大部分来自美国捷运公司，它已狂涨至180美元／股，在这项1300万美元的投资中，巴菲特赚取了2000万美元的利润。他还从迪斯尼上赚了50％的利润。

1969年，巴菲特把大多数时间都花在了对投资组合的清算上。他继续将奥马哈作为自己的运作基地，却对纽约股市的所有行情了如指掌。《邓恩评论》在采访他时问：“在这样一个快节奏时代，您怎么能留在悠闲落后的内布拉斯加呢？”

“奥马哈和任何别的地方一样好，”巴菲特正面回答，“在这儿你可以看到整个森林；而在纽约，很难看到树木外的其他东西。”

“可是你在奥马哈如何得到纽约的‘内部消息’呢？”记者穷追不舍。

“有了足够的内部消息，再加上100万美元，你可能会在一年内破产。”巴菲特回答道。这是一句非常中西部风格化而且揭露本质的话。

就这样，巴菲特执意隐退了。他的退出虽然使一部分人感到惊讶，感到不可思议，但这并没有阻止他们对股市的狂热追求，华尔街的股市还是一片大好。

然而，巴菲特的这次急流勇退，再一次证明了这位股市天才的卓越眼光。

到了当年的6月份，巴菲特隐退的决定开始被认为是英明的。道琼斯指数下降至900点以下，至1970年5月，股票交易所的每一种股票都比1969年年初下降50％。

此后的几年间，美国股市就像个泄了气的皮球，没有一丝生气，持续的通货膨胀和低增长使美国经济进入了“滞胀”时期。然而，一度失落的巴菲特却暗自欣喜异常，因为他看到了财源即将滚滚而来，他发现了太多的便宜股票。

1972年，巴菲特又盯上了报刊业，因为他发现拥有一家名牌报刊，就好似拥有一座收费桥梁，任何过客都必须留下买路钱。

1973年开始，他偷偷地在股市上蚕食《波士顿环球》和《华盛顿邮报》，他的介入使《华盛顿邮报》利润大增，每年平均增长35％。10年之后，巴菲特投入的1000万美元升值为2亿美元。巴菲特是有史以来最伟大的投资家，他依靠股票、外汇市场的投资成为世界上数一数二的富翁。他倡导的价值投资理论风靡世界。

价值投资并不复杂，巴菲特曾将其归结为三点：把股票看成许多微型的商业单元；把市场波动看作你的朋友而非敌人（利润有时候来自对朋友的愚忠）；购买股票的价格应低于你所能承受的价位。

“从短期来看，市场是一架投票计算器。但从长期看，它是一架称重器”———事实上，掌握这些理念并不困难，但很少有人能像巴菲特一样数十年如一日地坚持下去。

巴菲特似乎从不试图通过股票赚钱，他购买股票的基础是：假设次日关闭股市或在5年之内不再重新开放，也不会影响他所持有股票的价值回报。在价值投资理论看来，一旦看到市场波动而认为有利可图，投资就变成了投机，没有什么比赌博心态更影响投资。

要投资那些始终把股东利益放在首位的企业。巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业，以最大限度地避免股价波动，确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。